#ECB-德拉吉的离别礼物绑住了拉加德的手

随着欧盟庞大的制造业萎缩，全球贸易和货币战争升级以及英国退欧迫在眉睫，欧洲央行已经发出了对欧元区经济的更多信号，希望遏制可能导致衰退的危险的下行螺旋式上升。

但是它面临着两个大问题：欧元区的麻烦很大程度上是在货币政策的控制范围之外输入的，而且由于借贷成本创历史新低，该银行剩余的工具效力有限。

事实上，自2011以来，欧洲央行广泛宣布的第十轮欧洲货币宽松政策可能会消除央行所留下的小火力，并削弱其声称有朝一日能够扭转资金关系的可信度。

德国可以在十年内以负0.6％借款，并且银行间市场将欧洲央行存款利率的30基点定价在未来几年减去0.7％，这使得它们处于逆转率的大关，而更多的削减将适得其反。

尽管如此，欧洲央行行长德拉吉（Mario Draghi）还是于12月底将权交给了克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde），他似乎仍希望避免任何有关该行火力有限的言论，这表明决策者将在XNUMX月XNUMX日将几项温和步骤合并为一揽子计划，以向市场提供印象深刻。

Pictet Wealth Management的策略师Frederik Ducrozet说：“该计划的主要目标是保持已经实现的金融宽松。” “对于欧洲央行而言，承认任何新的宽松政策都会因为回报率下降而降低有效性，这是不可接受的。”

该方案可能包括存款利率下调和新资产购买，以及可能的多层存款利率，这将使银行免受超低利率的一些负面影响。

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鉴于利率已经很低，削减的潜力是微不足道的。 欧洲央行的资产负债表已经达到4.7万亿欧元，这表明资产购买必须具有庞大的规模-因此在政治上有争议-才能产生切实的影响。

摩根大通（JPMorgan）估计，要提高通胀预期，欧洲央行的宽松计划将必须等于其自2014年以来综合措施的一半左右，因此，需要购买1.25亿欧元的资产购买资金，以及向银行提供的350亿欧元（325亿英镑）超廉价贷款。 甚至这还不足以使通胀重回目标。

欧元疲软肯定会有所帮助，但当美联储也在放松并且美国政府抱怨强势美元时，这很难实现。

Tiering将立即帮助银行，但鉴于其复杂性，它是最难以扭转的措施，因此拉加德的手最长。

德拉吉的告别方案将消耗掉银行剩余的大量火力，这使拉加德很难给人留下深刻的第一印象-德拉吉八年前在第一次会议上降息时所做的事情就是扭转了先前错误的加息。

ING经济学家Carsten Brzeski说：“这几乎已经达到了鸽派的水平。”

“如果您认为九月份的一揽子计划主要是增强信心的话，那么您也会束手无策，因为拉加德的经济在XNUMX月至XNUMX月的第一次会议之间不会发生重大变化。”

欧洲央行对中美之间的贸易战没有影响，也没有对英国脱欧产生影响。

拉加德的利率回旋空间也将主要受欧洲央行的前瞻性指导所约束，该指导性定义了到2020年中期的利率路径，并且下个月还将改变。

欧洲央行可以采取更加宽松的立场。 但是，随后的每一步都需要付出代价，需要做大量的准备工作，甚至可能需要更广泛地审查银行的发展方向。

例如，购买银行债券可能会产生快速影响，帮助将欧洲央行宽松政策传导至实体经济的贷方。

但是，从欧洲央行直接监管的机构购买债务在政治上和法律上都存在争议，引发了对利益冲突的质疑。

它也可能购买更多的私人债务，但该银行已经烧毁了购买公司债券，几乎没有增加风险的胃口。 股票也是一种可能性，但可能会产生很少的燃料指控，欧洲央行只是在帮助富人。