高通胀给主要央行带来困境

随着欧洲债券市场下跌，欧洲央行（ECB）行长克里斯蒂娜·拉加德（图）28月1.7日表示，央行将于周五启动债券购买计划，以遏制可能出现的债务危机。 欧洲央行正在考虑在其庞大的 2 万亿欧元债券购买组合的再投资配置中保持“灵活性”，同时启动一项新计划以稳定市场。 它还在研究一种新的债券购买工具，以解决所谓的“碎片化”问题。 拉加德表示，该工具将允许利率“尽可能”上调，以补充将通胀稳定在 XNUMX% 的目标。 欧央行“最后买家”的地位在一定程度上缓解了欧洲债券的抛售，一些高杠杆国家的主权债券收益率下降， 魏鸿旭写道。

根据欧洲央行在 XNUMX 月加息以应对通胀的决定，其提议的债券购买计划在缓解可能出现的债券市场危机的同时，实际上与其即将收紧的货币政策相矛盾。 ANBOUND研究人员指出，与美联储和日本央行（BOJ）实施的类似，欧洲央行的货币政策也面临着未来的挑战。 随着全球高通胀收窄货币政策空间，通胀与就业之间的困境正变得越来越普遍。 这对全球经济和资本市场来说都不是好消息，因为经济增长与通胀之间的矛盾将长期困扰主要央行。

拉加德表示，对于将于 1 月 XNUMX 日到期的 PEPP 投资组合的再投资，欧洲央行将保持“灵活性”。“我们将确保我们的政策立场在整个欧元区的有序传导得以保持，”她说。 “我们将解决所有可能对我们的价格稳定任务构成威胁的障碍”。

欧央行坚持扮演“最后买家”的角色，实际上是从2008年金融危机引发的欧洲主权债务危机中吸取了教训。 由于当时欧洲央行决策迟缓，不愿推动宽松，希腊、意大利、西班牙等高杠杆国家的经济和金融体系在债务危机中遭受了巨大损失。 2014年，欧洲央行最终推出量化宽松，以应对通货紧缩和当时主权债务危机的双重威胁，稳定了相关国家的经济和金融体系。 目前，欧洲央行总共购买了超过 49 万亿欧元的债券，相当于欧元区 GDP 的三分之一以上。 在过去两年中，欧洲央行购买的债券数量超过了欧元区 19 个国家政府发行的所有额外债券，这使其对该地区的借贷成本具有巨大的影响力。

随着欧洲市场即将告别负利率，在欧洲央行开始加息后，借贷成本的上升势必为其债市带来新的风险因素。 利率上升的后果不仅会导致各国经济增长面临下滑，还很可能引发新一轮的债务违约。 这就是中央银行为应对通货膨胀而采取的措施所必须付出的代价。 然而，与美联储一样，市场投资者同样怀疑欧洲央行的紧缩政策能否有效应对通胀。 目前，欧元区通胀水平已达到8%以上，是欧洲央行2%目标的四倍多。 欧元区8.5月最新CPI数据预计将达到XNUMX%的历史新高。 高通胀不仅是俄乌冲突带来的能源扭曲，也是供应链调整的掣肘。

这些因素意味着通胀水平在短期内将难以遏制，并会迅速回落。 欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩表示，央行必须在未来几个月保持警惕，因为通胀可能会继续攀升，而该地区的经济可能会因消费而放缓。 与此同时，摩根士丹利表示，由于俄罗斯能源供应减少导致消费者和企业信心指数下滑，而通胀仍居高不下，预计欧元区经济将在今年第四季度陷入温和衰退。 在投资增加的推动下，预计欧元区经济将收缩两个季度，然后在明年第二季度恢复增长。 尽管存在经济放缓的风险，但鉴于通胀持续高企，预计欧洲央行仍将在今年剩余时间的每次会议上加息，最终在 0.75 月加息至 XNUMX%。 然而，如果经济前景显着恶化，欧洲央行可能会在 XNUMX 月之后停止加息。 这其实说明央行在高通胀面前并没有太多有效的手段。 只能采取一步到位的方式，在通胀和衰退之间进行调整。

这种情况在美国和日本也正在发生。 美联储也面临着通胀和衰退的矛盾选择，而日本央行则需要考虑改变宽松政策的一系列影响。 日本的情况与欧洲央行有些相似，央行很难通过缩表来收紧货币。 日元持续贬值后，通胀水平连续超过2%的目标，令日本央行陷入困境。 如果安倍经济学倡导的宽松政策被终止以应对通货膨胀，除了日本股市泡沫的破灭外，还将带来日本国债收益率的上升。 由于日本整体面临前所未有的杠杆水平，日本企业能否承受利率上升并不乐观。 与此同时，日本央行积累了大量主权债券和风险资产。 一旦资产负债表缩表被抛售，将加剧资本市场的抛售，从而引发资本市场危机，影响股票和债务。 这场危机，尤其是债务危机，将对经济造成致命的冲击和冲击。

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这种前景也是欧洲央行即使下定决心加息，仍难以停止购债的原因。 相对而言，由于美元在国际货币中的特殊作用，美联储在缩表的同时加息并没有遇到更大的风险，而是处于相对积极的位置。 然而，美联储也面临政策加速收紧导致经济衰退的风险。 这与欧洲央行和日本央行的情况类似。 平衡通胀和经济停滞将是主要经济体面临的主要挑战，也是世界主要央行不得不面对的困境。

最终分析结论

鉴于全球通胀水平居高不下，世界主要央行倾向于采取紧缩政策。 然而，通胀与经济增长的矛盾，以及由此引发的债务问题，却越来越突出。 在这些矛盾下，各国央行普遍面临货币政策空间收窄、政策难度加大的困境。 这也意味着这些央行正处于货币政策失灵的尴尬境地，全球经济需要长期应对滞胀威胁。

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